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展翠食品超八成營收依賴境外   經營現金流波動大造血能力不穩定

2019-06-24 07:05:52 來源:長江商報

    長江商報記者 張璐

    小豬佩奇、小黃人等知名卡通IP的代工廠廣東展翠食品股份有限公司(以下簡稱“展翠食品”)在經歷了30年的發展之后,開始向A股發起IPO沖刺。

    資料顯示,展翠食品為零食生產企業,產品涵蓋糖果、巧克力等。其產品主要銷售境外,2018年十大客戶僅有兩家在境內。去年其境內銷售金額為8383.82萬元,占比15.53%;境外銷售金額4.6億元,占比84.47%。

    長江商報記者還注意到,近幾年,展翠食品現金流波動較大。2016年-2018年,其經營活動產生的現金流凈額分別為385.92萬元、1.01億元、5865萬元。

    “現金流凈額在一定程度上代表了一個企業的造血能力!苯洕鷮W家宋清輝表示,展翠食品現金流凈額呈現較大波動的情況,說明企業造血能力并不穩定。

    6月20日,長江商報記者就相關現金流“波動”以及上市后規劃等問題致電展翠食品并發去采訪函,截至發稿仍未收到回復。

    經營性現金流波動幅度大

    近日,中國證監會官網披露了展翠食品的招股說明書。據招股書顯示,展翠食品此次IPO擬發行股數不超過3750萬股,擬募集資金4.34億元,主要用于現代健康休閑食品生產基地建設、技術改造等項目。

    資料顯示,展翠食品總部位于廣東省潮州市,成立于1989年。公司主營產品涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化、涼果等休閑食品,主要客戶是位于境外的費列羅等國際知名企業。

    從主要財務數據來看,隨著休閑食品行業迅速增長,展翠食品營收和凈利潤也不斷攀升。2016年-2018年,公司營收分別為4.08億元、4.31億元和5.40億元;凈利潤分別為4815.19萬元、5211.91萬元和9003.78萬元。

    不過,相對于穩定增長的業績,展翠食品的現金流凈額卻呈現大幅波動。招股書顯示,2016年-2018年,其經營活動產生的現金流凈額分別為385.92萬元、1.01億元、5865萬元。

    展翠食品表示,2016年、2018年現金流凈額低于凈利潤,由于部分供應商未及時開票而累積的應付賬款,及業績增長生產投入增加,2018年末存貨余額大幅增加所致。而2017年現金流凈額上升的原因是,存貨余額下降、加大應收賬款催收力度,并在合同范圍推遲應付賬款的支付等。

    經濟學家宋清輝在接受長江商報記者采訪時說道,“現金流凈額在一定程度上代表了一個企業的造血能力,展翠食品現金流凈額呈現較大波動的情況,說明企業造血能力并不穩定!

    前十大客戶僅2家在境內

    長江商報記者了解到,展翠食品的自營產品都是超市里常見的小零食,比如巧克力杯、棒棒糖、軟糖,產品品種多達200個。

    除了自有品牌以外,展翠食品主要采用ODM模式(代加工模式),代加工品牌包括Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、貓和老鼠等。

    值得注意的是,展翠食品的主要營收在境外。2018年,其境外銷售額為4.56億元,占總營收的84.47%,其中,ODM產品銷售又占據大頭,全年營收為4.01億元,占總營收的74.34%;境內銷售額為8383.82萬元,占總營收的15.53%。

    報告期內,展翠食品前十大客戶基本是境外客戶。2018年,展翠食品前十大客戶僅有兩家在境內。2016年和2017年,展翠食品前十大客戶均只有一家在境內。

    因為涉及產品出口,展翠食品以外幣結算為主。2016年-2018年,公司分別實現匯兌凈收益749.91萬元、-877.79萬元和828.65萬元。展翠食品表示,如果匯率出現較大波動,將可能對公司經營業績產生一定程度的影響。

    此外,也有業內人士對長江商報記者表示,展翠食品前十大客戶僅2家在境內,一般這種情況過會時候,會被重點關注在境外的客戶是否穩定等方面的問題。

    毛利較高但存在渠道短板

    對比同行業競爭對手,主要以ODM形式開展業務的展翠食品的毛利率并不算低。

    招股書數據顯示,2016年-2018年,展翠食品毛利率維持在30%以上,其中2018年的毛利率為32.66%。公司還列出的不少競爭對手,包括洽洽食品、桂發祥、鹽津鋪子、好想你、椰豐集團、蠟筆小新。

    長江商報記者注意到,上述企業中,2018年毛利率最高的是桂發祥,達到了48.42%,好想你、蠟筆小新的毛利率則低于30%。對此,展翠食品在招股書中解釋稱,公司憑借雄厚的設計開發實力、品類繁多的產品系列等優勢,在產品價格方面擁有較強的議價能力,產品附加值較高,能夠保持較高的毛利率水平。

    不過,類似展翠食品這類零食快消企業,毛利率受材料成本影響較大。2016年-2018年,展翠食品直接材料成本占主營業務成本的比重均超過了80%。招股書還指出,由于不同產品的銷售占比以及生產工藝、市場競爭力等均存在差異,導致毛利率存在一定的波動。

    值得注意的是,展翠食品在渠道方面也存在短板。展翠食品IPO募資項目之一的便是營銷服務網絡建設,該項目主要面向國內市場,以加大產品和品牌宣傳推廣力度。在招股書中,展翠食品亦坦言,與金冠、金絲猴等國內知名企業相比,銷售渠道仍不夠充分。

    目前,零食行業市場競爭呈現出“3+2”的模式(三只松鼠、良品鋪子、百草味領先,來伊份、鹽津鋪子跟隨)。三只松鼠今年5月成功過會,百草味此前通過被好想你收購曲線上市,而良品鋪子正在爭取IPO之中。

    在宋清輝看來,“當前國內休閑食品行業已經是一個充分競爭的紅海市場,展翠食品并沒有擁有知名產品,自身存在渠道短板,在國內的影響力不夠,想要上市尋求更大發展,還需要在產品質量、品牌美譽度和媒體關系管理等方面大力提升!


責編:ZB

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